[摘要] 2月29日晚间,2016年的首次降准不期而至。
2月29日晚间,2016年的首次降准不期而至。在去年下半年连续三次“双降”之后,此次单向性的降准推出,起码向市场释放出两点信号:其一,在人民币存在贬值压力之下,今年“稳健略偏宽松”的货币政策,可能主要以数量型宽松为主,以降息为主的价格型货币政策宽松的空间已经收窄,这是因为,价格型货币政策宽松有可能导致国内资本外流;其二,数量型货币政策宽松的核心目的,是宏观经济需求侧的短期维稳,减缓实体经济的下行压力,以避免经济转型出现硬着陆的窘境,同时,为供给侧改革提供较为充裕的时间窗口。
但是,有必要提醒的是,在我国当前债务率呈三级落差的情况下,数量型货币政策宽松所带来的增量资金,我们必须有序引导,以防止新一轮资产泡沫的兴起,从而进一步加剧我国经济转型的压力和复杂性。
具体而言,当下我国债务率分布状况,地方政府债务率严重企高,国有企业、以及大型民企债务率较高,而中小型民企、以及个体家庭债务率相对较低。以此为参照,那么,当下数量型货币政策宽松所带来的增量资金,毫无疑问,我们应该更多的引导至中小型民企、以及个体家庭,以激活中小型民企的活力、并刺激个体家庭的内需消费动能。
以债务率风险的分布现状进行评估,当前,起码有两种现象值得我们为之警惕。其一,在货币政策宽松力度加大之下,地方政府的投资拉动冲动也可能会与日俱增,新一轮“铁公基”式的行政性主导投资极可能会批量推出,而这不仅将持续推高我国地方政府的债务率,且在相当一部分地区基础设施建设已经明显饱和的情况下,如果不对这种现象进行抑制,极可能会导致一大批低效的、重复建设项目的产生;其二,在实体经济下行压力之下,当前企业面临着赢利能力持续弱化的状况,而这极有可能导致商业银行对实体经济(尤其是中小型民企)的持续惜贷、以及企业故意“贷投错配”乱象的产生,而这终将会导致相当增量资金急速涌向资本市场(包括股市、楼市)以进行短期套利,新一轮资产泡沫将会因此而生。
受益于房地产去库存新政,近期一线城市的楼市持续火爆,这些城市由于具有核心资源优势、人口持续流入,原本就不存在去库存压力,真正的问题是投机需求旺盛导致房价过快上涨,压制了真正的刚性需求。降准后,如果过量的增量资金跟风进入虚火旺盛的一线楼市,继续推高资产泡沫,导致资金空转,对楼市无异于火上浇油。
不过,要避免货币宽松堆砌出新一轮资产泡沫,当前相关部门所急需做的,倒不是推出调控政策打压楼市,而是着眼于供给侧改革,抓住货币宽松提供的时间窗口,推动经济体制变革、释放制度红利。换句话说,我们只有不遗余力地推进供给侧改革,当下略偏宽松的货币政策才有意义,其增量资金、以及社会存量资金才有信心真正助力实体经济。
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